A aquisição do Credit Suisse pelo UBS, arranjada pelos reguladores suíços, levantou uma perspectiva desconfortável para os investidores em uma classe de títulos popular entre os bancos europeus.
Os reguladores disseram que o valor dos chamados títulos adicionais de nível 1 do Credit Suisse, ou AT1s, no valor de cerca de US$ 17 bilhões no total, seria reduzido a zero. O tipo de títulos também é conhecido como títulos conversíveis contingentes, ou Cocos, e o mercado para eles vale cerca de US$ 250 bilhões.
Quando uma empresa entra em colapso, há uma hierarquia estabelecida para quem será pago de volta com os fundos que sobraram. Os detentores de títulos são pagos antes dos acionistas - e se o preço das ações de uma empresa cair para zero, os acionistas não receberão nada de volta.
Mas os acionistas do Credit Suisse conseguiram algo, ou seja, ações do UBS. Foi um preço baixíssimo, menos da metade do valor de mercado do Credit Suisse no fechamento de sexta-feira. Mas os acionistas estão sendo compensados, enquanto os detentores de títulos AT1 não estão recebendo nada.
Isso se somou às ondas de choque nos mercados na segunda-feira. Dois fundos negociados em bolsa Coco despencaram em valor. O Invesco AT1 Capital Bond UCITS ETF (AT1) caiu mais de 6%. O ETF WisdomTree AT1 Coco Bond UCITS (COCB) caiu cerca de 9%.
A baixa foi apenas uma das concessões concedidas ao UBS pelos reguladores para fechar o negócio. O UBS conseguiu comprar todo o Credit Suisse, que teoricamente tem US$ 45 bilhões em ativos em seus livros, por apenas US$ 3 bilhões. O UBS também obteve garantias estatais contra perdas desses ativos. Mas a concessão dos AT1s mostra como as regras usuais para os investidores podem ser jogadas pela janela em uma crise.
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